“都说是‘长坡厚雪’的好赛道，我买入为什么就赚不到钱？”

这是2年多前买入一只身负盛名医药基金的基民小A发自内心的困惑，他的焦虑感同样也是许多投资医药基金的基民们最近两年最深的感受。

自2021年5月见顶，医药板块已经历了长达两年多的巨幅调整，尽管中途有过多次触底反弹，但下行趋势仍未见扭转。而近期持续发酵的医药行业反腐风暴，让已经身处寒冬的医药基金持有者感到更“冷”了一些。

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曾几何时，医药板块作为少有的长牛板块，是A股市场炙手可热、争相追捧的明星赛道。在这个赛道中，曾经诞生过像云南白药、恒瑞医药、长春高新、片仔癀、通策医疗等上市以来上涨超百倍的超级大牛股。许多基金经理也因为深耕这一赛道而声名大噪，还诞生了管理规模过千亿的明星基金经理，彼时一度是A股市场上管理主动偏股基金规模最大的基金经理。

然而，最近两年来，医药板块持续调整，申万医药指数自2021年高点调整幅度已超40%，许多医药基金净值的回撤幅度与之相似，甚至更甚于此。近日，随着7月28日全国医药领域腐败问题集中整治工作视频会议的召开，一场针对医药行业全领域、全链条、全覆盖的反腐风暴拉开序幕。受此影响，短短2周时间内，已有多只医药相关基金跌幅超10%。

在这场反腐风暴中，医药行业正经历人心惶惶的艰难时刻。而看似处于风暴之外的一群人，也在经历着一场心灵的煎熬，他们就是持有医药基金的基民，最近两年的持续性调整，已让他们身心疲惫、叫苦不迭。

“账户已经在最近一周创出新低了，我的基金还能回本吗？”“90后”基民小A对券商中国记者回忆，当初是看到身边许多同龄人通过投资基金赚取“被动收入”让他很羡慕，就买入了一只第三方平台推荐的绩优基金，就这样，他在2021年一季度加入了医药板块的大联欢。可他没想到的是，该基金在他买入之后，表现急转直下，屡创新低。

喜欢分散投资的小B从2020年二季度开始，定投了多只基金，其中一只医药基金刚买入没多久就上涨超过10%，所以他定投的动力很强。但是后面一度基金越涨越多，自己的收益率却很少增长了，近两年基金持续下跌，他仍然坚持定投始终没有卖出，三年下来目前浮亏超过20%，而因为坚持定投亏损的绝对数额在持续扩大。

投资风格灵活的小C在2020年一季度买入医药基金，赶上了一波医药投资的黄金期，他在当年底卖出基金时收益超过60%，这一直是他在朋友中引以为傲的投资战绩。虽然后面看到基金净值继续上涨也有些懊恼，但他早已潜入了他心中的下一个“风口”。目前他深套在“风口”中，但看到他曾经买过的那只医药基金已经快回到当初的买点时，他又有一丝的庆幸。

一个值得关注的现象是，在近期市场大跌的情况下，投资者“越跌越买”的现象十分显著。

首先，从医药相关ETF的净申购量增长上可见一斑。Wind数据显示，7月28日以来的两周时间，全市场与医药相关的33只医药基金中，有26只实现了份额的增长，占比近八成，其中，易方达沪深300医药卫生ETF、博时恒生医疗保健ETF、华宝中证医疗ETF份额增长均超25亿份，分别为28.79亿份、28.3亿份、26.96亿份。广发中证全指医药卫生ETF、平安中证医药及医疗器械创新ETF、国泰中证医疗ETF、永赢中证全指医疗器械ETF份额增长超2亿份。

“我们医药相关的一只ETF规模最近创出新高，”一家公募的市场部人士告诉记者，投资者近期逆向投资的趋势很明显。

许多基民也向记者表示，加仓了自己手中重仓医药的主动管理基金。当然，这对于他们来说更像是一种无奈之举。像小A一样的基民们，很想知道，现在的医药，是会更像限制“三公消费”之后的白酒，砸出黄金坑之后迎来7年长牛，还是像“反垄断”之后的互联网跌跌不休，反弹乏力？

“市场可能容易将医疗反腐与此前限制‘三公消费’影响白酒进行类比，但它们有本质区别。医疗需求具有很强的刚需属性，不管是药品、耗材、设备、诊疗等需求，不会因为反腐而消失。即使短期会因为反腐力度产生波动，一般也会迅速恢复。例如2012年医疗反腐是过去力度最大的一次，当年医药板块只有1个季度受到短暂影响，之后迅速恢复正常并回补需求。”在融通健康产业基金经理万民远看来，医疗反腐看似新鲜，但早已是常态化工作。医疗是刚需属性，历史经验看反腐并不会长期影响行业需求。

与此同时，万民远表示，反腐进行一年不代表医药行业投资未来一年都没机会。首先，医药行业涵盖领域广，并非所有子领域都受医疗反腐冲击。比如CXO、科研服务上游、原辅包等toB领域影响较小，而药店方向长期看或将受益于医疗反腐，这些子领域在当前值得关注；其次，涉及反腐影响的院内方向，其中有许多是刚需属性品种，它们和基础诊疗量直接挂钩，比如精麻类药品、集采后的治疗属性药品、治疗属性强的耗材及诊断试剂，这类药械耗材，不太可能因为反腐而受影响，短期主要是跟随板块情绪杀跌，相信这类品种会率先修复；最后，历史经验告诉我们，股价会先于基本面见底。当前涉及反腐影响的院内方向，其实股价已经有了很明显的回调，很大程度上已经对未来的利空进行了反应和定价。我们认为股价的反应是有内在节奏的，在反腐利空高潮出现前，股价或许已经率先见底。这里面刚需属性强的药械耗材、高端国产设备，可能出现黄金坑。

而如果与互联网做对比，一位基金经理对记者表示，医药行业和互联网行业的相似度其实不高，除了受政策影响之外，互联网估值波动的原因还与美元升值的背景相关，这一点在本土医药企业中影响没有那么大。

“随着负面信息出现越来越多，其实医药行业投资的安全性是越来越高。”沪上一位全行业投资的基金经理表示，医药一直是自己长期关注的赛道，很看好创新药企业以及给创新药企业提供“卖水服务”的CXO（医药外包）企业。他正在密切追踪医药行业反腐事件的落地进展等待机会，更偏向的买入时机是具体的企业具体的信息落地后，去参与偏右侧的投资。

而对于补仓节奏的把握，汇添富指数与量化投资部副总监过蓓蓓指出，目前医药处于相对低位，但具体低位调整的周期有多长，难以确定。“越加越跌”持续多次之后，容易打击信心。可以结合自己的资金情况，做个简单规划来把握加仓的节奏，避免“把子弹一次性打光”，同时能锁定相对较低的入场成本。

在采访过程中，很多投资医药基金的基民们都感到十分迷茫。每一次板块有波动，市场上铺天盖地的解读都很正向，都是“短期波动不改长期向好趋势”；每一次有负面消息出现之后，都有分析认为这次是“黄金坑”。然而，仅从这两年的情况来看，新低之后，还有新低。

目前，小A持有的医药基金浮亏程度已超过40%，也就是说，这只基金需要再上涨66.67%，他才刚刚能回本。“在这样的行情下，医药基金真的还能上涨66.67%吗？而基金公司在各个渠道鼓吹的坚持定投真的不是另一种的营销话术吗？”他对记者表示了他的疑问。

记者在2022年参与了多场医药基金的新发采访，彼时中证800医药指数市盈率处在近3年低点，估值百分位为5-6%，回到2019年初牛市启动时，多数医药基金经理都认为医药行业已经进入估值底部区间，买入获利的概率较大。一年时间过去了，医药估值区间的百分位仍是5-6%的水平，而当时很多新发的医药基金净值未突破1或始终在1附近徘徊。

“诚然，我们不能对行业主题基金的波动控制要求那么高，医药行业的确在近两年遭遇了一些客观的变化，但是作为基金公司如果在每次出现负面变化时，只是例行公事一样地安抚基民做好长线投资，这就是一种工作的懒惰和懈怠。”有业内人士坦言说道，基金公司受人之托，代人理财，应该更有作为，而不是让投资者独自面对这种压力，至少也要让投资者看到基金公司有在努力做好的态度。

在近几年公募基金行业大发展的背景下，“基金赚钱，基民不赚钱”越来越多地成为大家关注的焦点。但如果仅看近两年，还有一种现象是“基金不赚钱，基民不赚钱，基金公司赚钱”，行业基金的火爆无疑成为这种现象的一种助推力，在行业景气度较高的时候疯狂扩张规模的行为，已经为基民带来了真金白银的损失，热门基金给基民亏损上百亿的现象已不是孤立，值得重视。

“明星赛道的基金经理不应躺在过去的功劳簿上无所作为。”这是当前许多像小A一样的基民内心最真实的呼声。除了在具体事件落地之后的解读外，基金经理需要在投资路上做好更多事情。

校对：陶谦